科创板开板一周年，在中国资本市场的革新史上，是一个具有紧张意义的里程碑。

　　站在这个时间节点，汹涌新闻推出《登科一年：科创板开板一周年特别报道》，约请资本市场顶级专家，一线金融机构卖力人，上市公司卖力人，回首设立科创板试点注册制一年来的得失，展望新出发点上，科创板的革新远景。

　　本期刊出的，是汹涌新闻对招商证券副总裁谢继军的专访。

　　招商证券副总裁谢继军

　　招商证券多年来稳居头部券商行列，总部位于广东省深圳市。据wind显示，截至发稿时间，招商证券保荐的科创板申报企业共17家，在各家券商中排名第8位。

　　在招商证券中分管投行业务的谢继军，在采访中表示，设立科创板并试点注册制是人心所向。从资本市场支持实体经济的角度看，中国实体经济面临新旧动能转换的内生压力，需要让新经济企业通过资本市场快速做大。对于资本市场，谢继军认为，科创板带来了诸多改变，最紧张的一方面就在于，刊行申报时间上有了明确的预期。“什么时候申报，什么时候可以或许受理，受理之后多久可以或许反馈、能拿批文、能刊行，这些步骤的预期非常明确。不像原来，可能报了之后要等一年、两年或者更久，详细多久时间不知道，现在科创板的预期非常明确。”

　　别的，刊行代价越发市场化，亏损企业迎来了A股上市的新时机，也都是科创板所带来的重大改变。

　　据他透露，从自己所打仗到的企业反馈来看，企业方面临科创板照旧非常赞赏有加的，回声总体非常好。而从券商的业务角度来看，科创板在拓宽投行业务量的同时，也给从业者提出了更高的要求，最大的挑战在于如何给公司举行合适的定价。

　　谢继军对汹涌新闻记者说：“科创板允许亏损企业上市，这个已往我们很少涉足，从前我们有刊行根据23倍市盈率的要求，实在估值是比力简朴的。但是现在科创板的公司如何估值对券商来说也是一个挑战。第一是，当不限定市盈率的时候，你怎么样去给一个红利的企业估值？希望投资人比力满足，刊行人也比力满足，这内里怎么找到一个平衡？第二就是亏损企业怎么给它估值？如果亏损企业做得好，理论上它的估值一点都不比红利企业低，从境外市场的经验看甚至还更高，由于上面已经没有市盈率的天花板了，境外市场可能有了一些非常好的案例，但是海内来讲，一个亏损企业怎么来估值，对全部人都是一个非常紧张的挑战，这可能也是我们未来要连续面临的一个问题。 ”

　　展望科创板的下一步深化革新，谢继军认为，推动勉励吸引长期投资者制度的要害照旧在于提升板块上市公司的吸引力，这需要科创板培育并支持更多契合新经济发展趋势的企业，尤其是目前尚有所短缺的具有“软实力”的公司。

　　以下是汹涌新闻记者与谢继军的对话实录：

　　汹涌新闻记者：从您的角度看，科创板试点注册制对整个资本市场来说有怎样的意义，或者说给市场带来了哪些改变？

　　谢继军：我以为科创板对市场的意义有几个方面。第一个就是从这一年的实践看来，对于刊行人来说，他的预期比力明确。也就是说，什么时候申报，什么时候可以或许受理，受理之后多久可以或许反馈、能拿批文、能刊行，这些步骤的预期非常明确。不像原来，可能报了之后要等一年、两年或者更久，详细多久时间不知道，现在科创板的预期非常明确。

　　第二个，科创板在刊行方面接纳询价制，根据差别的公司质地、基本面、未来发展远景，得到的刊行代价和市盈率是不一样的，就这个时候体现出好公司发好代价，差公司的刊行价可能会稍微差一点，相对来说是拉开了差距。

　　第三个，亏损企业可以或许上市，由于目前来说许多平台类企业，或者说有些特殊行业的企业，目前发展阶段可能不红利，但是它的发展远景又特别好，从前这类公司都要到海外上市，那么现在就有了时机在A股上市。

　　科创板把这三个问题解决了，我以为是很有意义的，这可能也是科创板相比原来批准制下的A股市场，比力明显的三点区别。

　　汹涌新闻记者：您以为为什么我们选择这个时点去推注册制革新？

　　谢继军：我以为这是人心所向。由于资本市场走了这么多年，对于实体经济的支持非常大，但是和我们整其中国经济的体量、以及想上市的公司数目之间的差距，照旧比力明显。好比说，根据经济体量来看，美国现在三大买卖业务所存量上市公司加在一起大概有五千家，但是再加上曾经上过市的公司，一共可能一万多家，而就海内A股来讲，曾经上过市的公司加在一起也就四千多家。但根据经济体量来估算，我们应该相当于美国的六成，那么上市公司数目打6折我们应该要有六七千家，以是说，想通过资本市场来做大的公司，和资本市场所给予的刊行速率之间的差距是比力大的。而这种情况下，实体经济又必须快速发展，由于已往的二三十年，房地产由于各方面资金的支持发展得非常迅速，但是现实上实体经济这些年来得到的支持我以为相比房地产来讲照旧不敷的，这个时候通过资本市场来引入一些资金，支持实体经济发展，自己也是经济发展阶段的一定。

　　第二点，新旧动能的转换之后，虽然说现在上市的新经济企业并不多，但现实上你看那些已经上市的新经济公司，体现都是远好于从前传统经济的企业，可能许多新经济企业一上市就有两三百亿的估值，而从前传统经济企业上市可能就只有二三十亿的估值，以是说从这个角度上讲，如果资本市场不让这些新经济企业去快速发展的话，经济的新旧动能转换可能会更慢。实在这也是一种内生的压力，必须要让这些新经济企业通过资本市场快速做大，否则的话，中国经济发展会遇到一些瓶颈。科创板试点注册制，就可以通过资本市场帮助加速实现这种新旧动能的转换，应该说是这个时机也是正好到了。

　　汹涌新闻记者：从您相识的情况来看，科创板落地到现在已经一年了，企业方面给你们的反馈是什么样的？他们想上科创板的意愿强烈吗？

　　谢继军：我自己打仗到的企业对科创板照旧非常赞赏有加的。

　　起首一个是，(企业)看到了一些偕行快速上市的感觉很好，第二个是，上市之后市场体现也都不错，许多公司也受到了一些追捧，估值也都不停走高。特别是有些企业感觉过注册制和批准制的区别之后，会更希望在注册制下申请上市，由于可预期，以是总体来说回声是非常好。

　　汹涌新闻记者：您在招商证券分管投行业务，您以为科创板设立之后，券商能感觉到哪些差别？科创板给你们带来了哪些机遇和挑战？

　　谢继军：最大的差别就是快。就像我说的，批准制的时候项目时间不确定，但是科创板目前来说是严酷根据注册制的要求来走的，实践中的速率可能比规则设置的还要快，以是我们的第一个感觉就是快。

　　从前券商可能许多时候是在等候，现在科创板的保荐事情是专注在回答问题和估值上，由于可能报上去之后马上就要准备反馈了，反馈完成之后很快又要准备刊行了，实在节奏是很快的，强度也高了许多。

　　第二个也是对券商的一个积极意义，我以为周转率提高了，整体来说投行业务量应该是增长的。

　　同时我们也举行了一些业务模式的调解。适才讲了科创板是允许亏损企业上市是，这个已往我们很少涉足，从前我们有刊行根据23倍市盈率的要求，实在估值是比力简朴的。但是现在科创板的公司如何估值对券商来说也是一个挑战。第一是，当不限定市盈率的时候，你怎么样去给一个红利的企业估值？希望投资人比力满足，刊行人也比力满足，这内里怎么找到一个平衡？第二就是亏损企业怎么给它估值？如果亏损企业做得好，理论上它的估值一点都不比红利企业低，从境外市场的经验看甚至还更高，由于上面已经没有市盈率的天花板了，境外市场可能有了一些非常好的案例，但是海内来讲，一个亏损企业怎么来估值，对全部人都是一个非常紧张的挑战，这可能也是我们未来要连续面临的一个问题。

　　汹涌新闻记者：在陆家嘴论坛议上，证监会主席易会满和上交所理事长黄红元都先容了一些科创板未来的发展偏向，好比吸引长期投资者，推出再融资管理制度，包括科创板指数已经公布了，您如何评价这些革新内容？您觉恰当务之急的革新偏向是什么？

　　谢继军：实在科创板的发展偏向是比力可以预期的，由于肯定是先有IPO然后再有再融资，以是再融资制度我信赖是水到渠成的。创业板倒是同时就颁布了再融资制度，但那是由于创业板是存量革新，许多公司有这方面的需求，但科创板由于都是刚上市的公司，再融资的需求没有那么迫切，以是再融资制度会出得慢一些。

　　至于长投制度，我以为理论上科创板就是勉励长投的，为什么？由于科创板有投资者门槛，而相对来说资金量更大的投资者倾向于长期投资，这是门槛决定的。我以为羁系层推出勉励长期投资者的制度，可能是希望在这个基础上，再次强化这种理念。也就是说，虽然这些投资人自己是有这方面的习惯，但是希望通过制度的革新，能让他们越发坚定或者说习惯于长期持有，像境外有些机构拿股票一拿就是十年甚至二十年、三十年，如许来参与投资，这对市场的估值稳定性会比力好，我以为这些制度的摆设都是顺理成章的。至于哪个更快？我信赖都不会太久，可能长投制度会相对难一点，由于制度提及来容易，但现实上怎么样去吸引投资人？更多是在于上市公司够不敷好，而不是制度够不敷好，以是长投制度能不能乐成，一方面是在于制度，另一方面也需要公司足够好，如许配合就会形成市场的长期投资习惯。

　　汹涌新闻记者：您适才提到创业板，现在创业板也注册制革新了，今后科创板和创业板这两个板块会怎么样去错位发展？作为总部在深圳的券商，你们会不会以为服务创业板越发便利？

　　谢继军：现在这两个买卖业务所都是电子化报送，以是从地理上讲并没有明显的差别，传资料到上交所和厚交所，实在并没有本质上区别，可能都是一秒钟。

　　不外这两个板块究竟有一些定位的区分，科创板更注意科创属性，创业板更注意创新创意，以是可能对于差别企业来讲就会自我定位，好比说新经济的企业可能以为自己是创新型企业更适合上创业板，一些硬技能的企业可能就以为自己科创属性更强一点，适合上科创板。但是两个板块也都有一些交织，由于我注意到科创板也提到了，接待未来的金融科技、物联网平台和数字经济这些领域的公司到科创板来，那么实在这三个领域跟创业板的创新创意就会有一些竞争。

　　可能地利对于企业来说是会思量的一个因素，对券商来讲不明显，但是对于刊行人来讲，我以为地利上的上风可能会去思量，好比说粤港澳的企业可能会倾向于厚交所，长三角的企业可能更喜爱去上海，这倒是有可能的。

　　汹涌新闻记者：站在科创板一周年的这一汗青性时刻，对于未来的科创板发展以致整个资本市场，您另有哪些期待或者发起？

　　谢继军：我以为科创板这一年照旧非常积极的，对资本市场也好，对刊行人也好，对券商也好，各方来讲应该都是非常非常正面的影响。展望未来，我以为可能对于新经济企业的这种支持还需要增强。

　　好比拿美团这家公司作为例子，已往不能来A股，现在行了，但现在到底是不是一定就能行？实在他们心里也没底，由于这一类企业在A股上还没有一个标杆。实在这类公司在境外市场是非常受追捧的，但是到了A股，由于A股长期是以红利作为主要判断偏向的，那么是不是A股投资人也会像境外那样那么认同他呢？实在我小我私人以为照旧不太确定。这照旧大型的公司，小一点企业就越发会有担心了，也就是说，虽然你放开了红利的条件，允许亏损企业上市，但现实上可能照旧会有疑问，这个市场的价值发明是不是足够？包容度是不是足够？这个实在需要一些树模效应。也就是说，需要更多如许的企业，在科创板上市之后投资人也比力认可，公司也很给力，业务在不停发展，形成一些预期，市场接受度高了，对于这类企业来说可能就会更有吸引力。这个是我以为可能未来科创板要走的一个偏向。

　　对于实体经济的支持，就像我说的新旧动能转换，实在我们对于新经济企业的熟悉也是逐步提升的历程，可能作为我们做投行业务的人来讲，由于长期做传统企业，看项目客观讲也有一些固有思维，但是这两年确实打仗了差别的一些新的企业。好比像最近比力热门的直播，实在你会发明它的消费群体由于都是未来的希望，确实是会发展得很快，这真不是像有些人说的那样就是烧钱，实在并不是，而这些企业未来的动能真的有可能会逾越我们的熟悉。以是资本市场理应比力去快速地接纳这些公司，让他们可以或许带来更多的财富效应，让一些投资者可以或许在这内里得到随着企业一起发展的投资收益，这可能也是科创板非常有须要去形成的一个共鸣。

　　目前来说，科创板的企业照旧有“硬”实力的多一些，“软”实力的少一些，但是我以为在新旧动能转换的历程中，实在有“软”实力的企业未来会发展得很快，我总以为各人可能对这个的熟悉还不敷，实在我信赖在许多小领域肯定能找出一些几百亿市值的具有“软”实力公司，这类企业需要科创板去支持。在科创板的科创属性方面，是不是另有一些需要探讨的地方？由于这类企业许多都是流水很大，贩卖收入很大，虽然研发投入也不错，但是由于平台经济有个最大特点，就是平台经济买卖业务量很大，以是如果按比例来讲，研发用度占比就不一定会特别高，以是目前这类公司对于自己是否能被科创板接纳照旧几多有些疑虑。